مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM) و مفروضات توضیح داده شده است

ویل کنتون متخصص اقتصاد و قوانین و مقررات سرمایه گذاری است. او قبلاً نقش های ارشد تحریریه در Investopedia و Kapitall Wire داشت و دارای مدرک کارشناسی ارشد اقتصاد از مدرسه جدید تحقیقات اجتماعی و دکترای فلسفه در ادبیات انگلیسی از دانشگاه نیویورک است.

جولیوس مانسا مشاور مالی، استاد امور مالی و حسابداری، سرمایه گذار و برنده جایزه تحقیقات فولبرایت وزارت امور خارجه ایالات متحده در زمینه فناوری مالی است. او به دانشجویان بازرگانی در مورد موضوعات حسابداری و امور مالی شرکت آموزش می دهد. خارج از دانشگاه، جولیوس یک مشاور CFO و شریک تجاری مالی برای شرکت هایی است که به خدمات مشاوره استراتژیک و سطح ارشد نیاز دارند که به رشد شرکت و سودآوری بیشتر کمک می کند.

سوزان یک بازاریاب محتوا، نویسنده و بررسی کننده واقعیت است. او دارای مدرک لیسانس علوم در امور مالی از دانشگاه ایالتی بریج واتر است و به توسعه استراتژی های محتوا برای برندهای مالی کمک می کند.

جسیکا اولاه / Investopedia

مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای چیست؟

مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM) رابطه بین ریسک سیستماتیک یا خطرات کلی سرمایه گذاری و بازده مورد انتظار برای دارایی ها، به ویژه سهام را توصیف می کند. این یک مدل مالی است که یک رابطه خطی بین بازده مورد نیاز سرمایه گذاری و ریسک ایجاد می کند. این مدل بر اساس رابطه بین بتای دارایی، نرخ بدون ریسک (معمولاً نرخ اسناد خزانه)، و حق بیمه ریسک سهام، یا بازده مورد انتظار در بازار منهای نرخ بدون ریسک است.

CAPM به عنوان راهی برای اندازه گیری این ریسک سیستماتیک تکامل یافته است. این به طور گسترده در سراسر امور مالی برای قیمت گذاری اوراق بهادار پرخطر و ایجاد بازده مورد انتظار برای دارایی ها، با توجه به ریسک آن دارایی ها و هزینه سرمایه استفاده می شود.

خوراکی های کلیدی

• مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای - یا CAPM - یک مدل مالی است که نرخ بازده مورد انتظار یک دارایی یا سرمایه گذاری را محاسبه می کند.
• CAPM این کار را با استفاده از بازده مورد انتظار در بازار و دارایی بدون ریسک و همبستگی یا حساسیت دارایی به بازار (بتا) انجام می دهد.
• محدودیت هایی برای CAPM وجود دارد، مانند ایجاد مفروضات غیر واقعی و تکیه بر تفسیر خطی ریسک در مقابل بازده.
• با وجود مشکلاتی که دارد، فرمول CAPM هنوز به طور گسترده مورد استفاده قرار می گیرد زیرا ساده است و امکان مقایسه آسان گزینه های سرمایه گذاری را فراهم می کند.
• به عنوان مثال، در ارتباط با نظریه پورتفولیو مدرن (MPT) برای درک ریسک پرتفوی و بازده مورد انتظار استفاده می شود.

مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه - CAPM

درک مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM)

فرمول محاسبه بازده مورد انتظار دارایی ، با توجه به خطر آن ، به شرح زیر است:

سرمایه گذاران انتظار دارند که ریسک و ارزش زمان پول را جبران کنند. نرخ بدون ریسک در فرمول CAPM ارزش زمان پول را به خود اختصاص می دهد. مؤلفه های دیگر فرمول CAPM برای سرمایه گذار ریسک اضافی را به خود اختصاص می دهد.

هدف از فرمول CAPM ارزیابی این است که آیا وقتی ریسک آن و ارزش زمان پول با بازده مورد انتظار آن مقایسه می شود ، سهام نسبتاً ارزشمند است. به عبارت دیگر ، با دانستن بخش های جداگانه CAPM ، می توان ارزیابی کرد که آیا قیمت فعلی یک سهام با بازده احتمالی آن سازگار است یا خیر.

CAPM و بتا

بتا یک سرمایه گذاری بالقوه اندازه گیری میزان ریسک سرمایه گذاری به یک نمونه کارها است که به نظر می رسد مانند بازار. اگر سهام از بازار ریسک تر باشد ، بتا بیشتر از یک خواهد بود. اگر سهام دارای بتا کمتر از یک باشد ، فرمول فرض می کند که خطر یک نمونه کارها را کاهش می دهد.

سپس بتا سهام توسط حق بیمه ریسک بازار ضرب می شود ، که بازده ای است که از بازار بالاتر از نرخ بدون ریسک انتظار می رود. سپس نرخ بدون ریسک به محصول بتا سهام و حق بیمه ریسک بازار اضافه می شود. نتیجه باید به یک سرمایه گذار نرخ بازده یا تخفیف مورد نیاز را که می توانند برای یافتن ارزش یک دارایی استفاده کنند ، بدهد.

نمونه CAPM

به عنوان مثال ، تصور کنید که یک سرمایه گذار امروز در حال فکر کردن سهام به ارزش 100 دلار در هر سهم است که 3 ٪ سود سهام سالانه را پرداخت می کند. بگویید که این سهام در مقایسه با بازار 1. 3 بتا دارد ، این بدان معنی است که از یک سبد بازار گسترده (یعنی شاخص S& P 500) بی ثبات تر است. همچنین فرض کنید که نرخ ریسک 3 ٪ است و این سرمایه گذار انتظار دارد که بازار 8 ٪ در سال افزایش یابد.

بازده مورد انتظار سهام بر اساس فرمول CAPM 9. 5 ٪ است:

بازده مورد انتظار فرمول CAPM برای تخفیف سود سهام مورد انتظار و قدردانی سرمایه از سهام در دوره برگزاری مورد انتظار استفاده می شود. اگر ارزش تخفیف آن جریان های نقدی آینده برابر با 100 دلار باشد ، فرمول CAPM نشان می دهد که سهام نسبت به ریسک نسبتاً ارزش دارد.

مشکلات CAPM

فرضیات غیر واقعی

چندین فرض در پشت فرمول CAPM نشان داده شده است که در واقعیت حفظ نمی شود. نظریه مالی مدرن بر دو فرض استوار است:

1. بازارهای اوراق بهادار بسیار رقابتی و کارآمد هستند (یعنی اطلاعات مربوط به شرکتها به سرعت و جهانی توزیع و جذب می شوند).
2. این بازارها تحت سلطه سرمایه گذاران منطقی و ریسک پذیر هستند که به دنبال حداکثر رضایت از بازده سرمایه گذاری خود هستند.

در نتیجه ، کاملاً مشخص نیست که آیا CAPM کار می کند. نکته مهم چسبنده بتا است. هنگامی که استادان یوجین فاما و کنت فرانسوی به بازده سهم در بورس نیویورک ، بورس اوراق بهادار آمریکا و NASDAQ نگاه کردند ، دریافتند که اختلاف در بتا در یک دوره طولانی عملکرد سهام مختلف را توضیح نمی دهد. رابطه خطی بین بتا و بازده سهام فردی نیز طی دوره های زمانی کوتاه تر تجزیه می شود. به نظر می رسد این یافته ها نشان می دهد که CAPM ممکن است اشتباه باشد.

از جمله بتا در فرمول فرض می کند که می توان ریسک را با نوسانات قیمت سهام اندازه گیری کرد. با این حال ، حرکات قیمت در هر دو جهت به همان اندازه خطرناک نیست. دوره نگاه برای تعیین نوسانات سهام استاندارد نیست زیرا بازده سهام (و ریسک) به طور معمول توزیع نمی شود.

CAPM همچنین فرض می کند که نرخ بدون ریسک در طی دوره تخفیف ثابت خواهد ماند. در مثال قبلی فرض کنید که نرخ بهره اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده در دوره برگزاری 10 ساله به 5 ٪ یا 6 ٪ افزایش یافته است. افزایش نرخ بدون ریسک همچنین هزینه سرمایه مورد استفاده در سرمایه گذاری را افزایش می دهد و می تواند سهام را بیش از حد ارزیابی کند.

تخمین حق بیمه خطر

سبد بازار مورد استفاده برای یافتن حق بیمه ریسک بازار فقط یک ارزش نظری است و دارایی نیست که بتواند به عنوان جایگزینی برای سهام خریداری یا سرمایه گذاری شود. بیشتر اوقات ، سرمایه گذاران از شاخص اصلی سهام مانند S& P 500 برای جایگزینی بازار استفاده می کنند که این یک مقایسه ناقص است.

جدی ترین نقد CAPM این فرض است که جریان نقدی آینده را می توان برای فرآیند تخفیف تخمین زد. اگر یک سرمایه گذار بتواند بازده آینده سهام را با دقت بالایی تخمین بزند ، CAPM لازم نخواهد بود.

CAPM و مرز کارآمد

استفاده از CAPM برای ساخت یک نمونه کارها قرار است به یک سرمایه گذار کمک کند تا ریسک خود را مدیریت کند. اگر یک سرمایه گذار بتواند از CAPM برای بهینه سازی کامل بازده نمونه کارها نسبت به ریسک استفاده کند ، همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده است ، بر روی منحنی به نام مرزی کارآمد وجود دارد.

تصویر توسط جولی بنگ © Investopedia 2022

نمودار نشان می دهد که بازده مورد انتظار بیشتر (محور y) به ریسک مورد انتظار بیشتر (محور X) نیاز دارد. نظریه مدرن نمونه کارها (MPT) نشان می دهد که با شروع نرخ بدون ریسک ، بازده مورد انتظار یک نمونه کارها با افزایش خطر افزایش می یابد. هر نمونه کارها که در خط بازار سرمایه (CML) متناسب باشد ، بهتر از هر نمونه کارها ممکن در سمت راست آن خط است ، اما در بعضی مواقع ، یک سبد نظری می تواند در CML با بهترین بازده برای میزان ریسک گرفته شود. واد

تعریف CML و مرز کارآمد ممکن است دشوار باشد ، اما آنها یک مفهوم مهم را برای سرمایه گذاران نشان می دهند: بین افزایش بازده و افزایش خطر ، تجارت وجود دارد. از آنجا که امکان ساخت یک نمونه کارها به طور کامل در CML امکان پذیر نیست ، بیشتر برای سرمایه گذاران رایج تر است که به دنبال بازگشت اضافی باشند.

در نمودار زیر ، دو پرتفوی را می توانید مشاهده کنید که ساخته شده اند تا در امتداد مرز کارآمد قرار بگیرند. پیش بینی می شود نمونه کارها A 8 ٪ در سال برگردد و دارای 10 ٪ انحراف استاندارد یا سطح ریسک باشد. پیش بینی می شود نمونه کارها B 10 ٪ در سال بازگردد اما 16 ٪ انحراف استاندارد دارد. خطر پرتفوی B سریعتر از بازده مورد انتظار خود افزایش یافت.

تصویر توسط جولی بنگ © Investopedia 2022

CAPM و خط بازار امنیت (SML)

مرز کارآمد همان مواردی را با CAPM فرض می کند و فقط در تئوری قابل محاسبه است. اگر یک نمونه کارها در مرز کارآمد وجود داشته باشد ، بازده حداکثر برای سطح ریسک آن را فراهم می کند. با این حال ، غیرممکن است بدانید که آیا یک نمونه کار در مرز کارآمد وجود دارد زیرا بازده آینده را نمی توان پیش بینی کرد.

این تجارت بین ریسک و بازده مربوط به CAPM است و می توان نمودار مرزی کارآمد را برای نشان دادن تجارت دارایی های فردی تنظیم مجدد کرد. در نمودار زیر می بینید که CML اکنون خط امنیت بازار (SML) نامیده می شود. به جای ریسک مورد انتظار در محور x ، از بتا سهام استفاده می شود. همانطور که در تصویر مشاهده می کنید ، با افزایش بتا از 1 به 2 ، بازده مورد انتظار نیز در حال افزایش است.

تصویر توسط جولی بنگ © Investopedia 2022

CAPM و SML بین بتا سهام و خطر مورد انتظار آن ارتباط برقرار می کنند. بتا با تجزیه و تحلیل آماری بازده قیمت سهام فردی و روزانه در مقایسه با بازده روزانه بازار دقیقاً در مدت مشابه یافت می شود. بتا بالاتر به معنای ریسک بیشتر است ، اما یک نمونه کارها از سهام بتا می تواند در جایی در CML وجود داشته باشد که در آن تجارت قابل قبول باشد ، اگر نه ایده آل نظری.

ارزش این دو مدل با فرضیات مربوط به بتا و شرکت کنندگان در بازار که در بازارهای واقعی صادق نیستند ، کاهش می یابد. به عنوان مثال ، بتا ریسک نسبی سهام را که از بازار بی ثبات تر است با فرکانس بالای شوک های نزولی در مقایسه با سهام دیگر با یک بتا به همان اندازه بالا که همان نوع حرکات قیمت را به سمت نزولی تجربه نمی کند ، به حساب نمی آورد. واد

مقدار عملی CAPM

با توجه به انتقادات CAPM و فرضیات استفاده از آن در ساخت و ساز نمونه کارها ، ممکن است دشوار باشد که چگونه می تواند مفید باشد. با این حال ، استفاده از CAPM به عنوان ابزاری برای ارزیابی استدلال انتظارات آینده یا انجام مقایسه ها هنوز هم می تواند مقداری ارزش داشته باشد.

یک مشاور را تصور کنید که پیشنهاد کرده است سهام خود را به یک نمونه کارها با قیمت 100 دلار اضافه کنید. مشاور از CAPM برای توجیه قیمت با نرخ تخفیف 13 ٪ استفاده می کند. مدیر سرمایه گذاری مشاور می تواند این اطلاعات را بگیرد و آن را با عملکرد گذشته شرکت و همسالان آن مقایسه کند تا ببیند آیا بازده 13 ٪ انتظار منطقی است یا خیر. در این مثال فرض کنید که عملکرد گروه همسالان در چند سال گذشته کمی بهتر از 10 ٪ بود در حالی که این سهام به طور مداوم تحت فشار قرار گرفته بود ، با 9 ٪ بازده. مدیر سرمایه گذاری نباید توصیه مشاور را بدون توجیهی برای افزایش بازده مورد انتظار انجام دهد.

یک سرمایه گذار همچنین می تواند از مفاهیم CAPM و مرزی کارآمد برای ارزیابی نمونه کارها یا عملکرد سهام شخصی خود در مقابل بقیه بازار استفاده کند. به عنوان مثال ، فرض کنید که نمونه کارها یک سرمایه گذار 10 ٪ در سال برای سه سال گذشته با انحراف استاندارد بازده (ریسک) 10 ٪ بازگردد. با این حال ، میانگین بازار برای سه سال گذشته 10 ٪ با خطر 8 ٪ بازگردانده شده است.

سرمایه گذار می تواند از این مشاهدات برای ارزیابی مجدد نحوه تشکیل پرتفوی خود و اینکه کدام دارایی ها ممکن است در SML نباشند استفاده کند. این می تواند توضیح دهد که چرا سبد سرمایه گذار در سمت راست CML قرار دارد. اگر بتوان دارایی هایی را که بازدهی آنها را کاهش می دهند یا ریسک پرتفوی را به طور نامتناسبی افزایش داده اند شناسایی کرد، سرمایه گذار می تواند تغییراتی را برای بهبود بازده اعمال کند. جای تعجب نیست که CAPM به افزایش استفاده از نمایه سازی یا گردآوری سبد سهام برای تقلید از یک بازار یا طبقه دارایی خاص توسط سرمایه گذاران ریسک گریز کمک کرده است. این تا حد زیادی به دلیل پیام CAPM است که تنها با در نظر گرفتن ریسک بالاتر (بتا) می توان بازدهی بالاتری نسبت به کل بازار کسب کرد.

چه کسی با CAPM آمد؟

مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای توسط اقتصاددانان مالی ویلیام شارپ، جک ترینر، جان لینتنر و یان موسین در اوایل دهه 1960 ایجاد شد که کار خود را بر اساس ایده های ارائه شده توسط هری مارکویتز در دهه 1950 بنا کردند.

برخی از مفروضات تعبیه شده در مدل CAPM چیست؟

مفروضات زیر توسط مدل CAPM ارائه شده است:

• همه سرمایه گذاران ذاتاً ریسک گریز هستند.
• سرمایه گذاران دوره زمانی یکسانی برای ارزیابی اطلاعات دارند.
• سرمایه نامحدودی برای استقراض با نرخ بازده بدون ریسک وجود دارد.
• سرمایه گذاری ها را می توان به قطعات و اندازه های نامحدود تقسیم کرد.
• هیچ مالیات، تورم یا هزینه مبادله ای وجود ندارد.
• ریسک و بازده ارتباط خطی دارند

بسیاری از این مفروضات به عنوان غیر واقعی یا آشکارا اشتباه به چالش کشیده شده اند.

چند گزینه جایگزین برای CAPM چیست؟

به دلیل انتقادات آن، چندین مدل جایگزین برای مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای برای درک رابطه بین ریسک و پاداش در سرمایه گذاری ها ایجاد شده است.

یکی از اینها تئوری قیمت گذاری آربیتراژ (APT) است، یک مدل چند عاملی که به عوامل متعددی نگاه می کند که به عوامل کلان اقتصادی یا خاص شرکت گروه بندی می شوند.

مدل دیگر مدل 3 عاملی Fama-French است که با افزودن عوامل ریسک اندازه و ارزش شرکت به عوامل ریسک بازار، CAPM را گسترش می دهد.

در سال 2015 ، FAMA و فرانسوی مدل خود را تطبیق دادند تا پنج عامل را در بر بگیرد. در کنار سه عامل اصلی ، مدل جدید این مفهوم را اضافه می کند که شرکت هایی که در آینده درآمد آینده را گزارش می کنند ، بازده بالاتری در بازار سهام دارند ، عاملی که از آن به عنوان سودآوری یاد می شود. عامل پنجم ، که به آن "سرمایه گذاری" گفته می شود ، مفهوم سرمایه گذاری داخلی را نشان می دهد و بازده را نشان می دهد ، و این نشان می دهد که شرکت هایی که سود را به سمت پروژه های بزرگ رشد هدایت می کنند ، احتمالاً در بازار سهام ضرر می کنند.

مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه بین المللی (ICAPM) چیست؟

مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه بین المللی (ICAPM) یک الگوی مالی است که اصل سنتی CAPM را برای سرمایه گذاری های بین المللی اعمال می کند. این CAPM را با در نظر گرفتن قرار گرفتن در معرض مستقیم و غیرمستقیم در برابر ارز خارجی علاوه بر ارزش زمانی و ریسک بازار موجود در CAPM گسترش می دهد.

خط پایین

CAPM از اصول تئوری مدرن نمونه کارها برای تعیین اینکه آیا امنیت نسبتاً ارزشمند است ، استفاده می کند. این متکی به فرضیات مربوط به رفتارهای سرمایه گذار ، توزیع ریسک و بازده و اصول بازار است که با واقعیت مطابقت ندارند. با این حال ، مفاهیم اساسی CAPM و مرزی کارآمد مرتبط می تواند به سرمایه گذاران کمک کند تا رابطه بین ریسک مورد انتظار و پاداش را درک کنند ، زیرا آنها در تلاش برای تصمیم گیری بهتر در مورد اضافه کردن اوراق بهادار به یک نمونه کارها هستند.

Investopedia به نویسندگان نیاز دارد تا از منابع اصلی برای حمایت از کار خود استفاده کنند. این موارد شامل مقالات سفید ، داده های دولت ، گزارش های اصلی و مصاحبه با کارشناسان صنعت است. ما همچنین در صورت لزوم به تحقیقات اصلی از سایر ناشران معتبر اشاره می کنیم. شما می توانید در مورد استانداردهایی که در تولید محتوای دقیق و بی طرفانه در سیاست تحریریه خود دنبال می کنیم ، اطلاعات بیشتری کسب کنید.

وزارت بازرگانی ایالات متحده ، برنامه توسعه حقوق تجاری."مدل سازی مالی: CAPM & WACC."

مجله دیدگاه های اقتصادی ، از طریق دانشگاه میشیگان."مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه: نظریه و شواهد."

فاما ، یوجین اف. ، و کنت آر. فرانسوی."مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه: نظریه و شواهد."مجله دیدگاههای اقتصادی ، جلد. 18 ، شماره 3. 2004. صص. 25-46.

چانگ ، ی. پیتر ، هرب جانسون و مایکل جی. شیل."قیمت گذاری دارایی در هنگام بازده غیر طبیعی است: فاکتورهای FAMA-در مقابل لحظه های سیستماتیک مرتبه بالاتر."مجله تجارت ، جلد. 79 ، شماره 2. 2006. صص. 923-940.

رول ، ریچارد و استفان ا. راس."یک تحقیق تجربی از نظریه قیمت گذاری داوری."مجله مالی ، جلد. 35 ، شماره 5. 1980. صص. 1073-1103.

یوجین اف. فاما و کنت آر. فرانسوی."توضیحات چند عاملی در مورد ناهنجاری های قیمت گذاری دارایی."مجله مالی ، جلد. 51 ، شماره 1. 1996. صص. 55-84.

فاما ، یوجین اف. ، و کنت آر. فرانسوی."یک مدل قیمت گذاری دارایی پنج عاملی."مجله اقتصاد مالی ، جلد. 116 ، شماره 1. 2015. صص. 1-22