انتخاب منابع مالی برای تجارت

در این مقاله موضوعات عملی با یک تجارت در هنگام انتخاب منابع مناسب مالی در نظر گرفته شده است. این جنبه های نظری چنین تصمیماتی (مودگلیانی و میلر) را در نظر نمی گیرد ، و همچنین توضیحات مفصلی از منابع مختلف مالی ارائه نمی دهد. اینها به خوبی در کتابچه ها و کتابهای درسی پوشیده شده اند.

یک تجارت هنگام انتخاب منبع مالی مناسب برای یک پروژه جدید با سه مسئله اصلی روبرو است:

1. آیا می توان امور مالی را از منابع داخلی افزایش داد یا مالی جدید باید در خارج از تجارت افزایش یابد؟
2. اگر امور مالی نیاز به خارج از کشور دارد ، آیا باید بدهی یا حقوق صاحبان سهام باشد؟
3. اگر قرار است از بدهی خارجی یا حقوق صاحبان سهام استفاده شود ، از کجا باید از آن بلند شود و به چه شکلی؟

آیا می توان امور مالی لازم را از منابع داخلی تأمین کرد؟

در پاسخ به این سؤال ، شرکت باید چندین موضوع را در نظر بگیرد:

• در حال حاضر چه مقدار پول نقد برگزار می شود؟این شرکت باید مبلغ نگهداری شده در مانده نقدی فعلی و سرمایه گذاری های کوتاه مدت را در نظر بگیرد و چه مقدار از این موارد برای حمایت از عملیات موجود لازم خواهد بود. اگر پول نقد یدکی وجود داشته باشد ، این واضح ترین منبع مالی برای پروژه جدید است.
• اگر پول نقد مورد نیاز از این طریق فراهم نشود ، شرکت باید جریان نقدی آینده خود را در نظر بگیرد. بودجه نقدی قابل تهیه است ، اما احتمالاً در این مرحله بسیار دقیق است. بیانیه جریان نقدی همانطور که در مثال 1 نشان داده شده است احتمالاً عملی تر خواهد بود.
• اگر جریان پول نقد پیش بینی شده شرکت برای تأمین بودجه پروژه جدید کافی نباشد ، می تواند کنترل خود را در سرمایه در گردش برای بهبود موقعیت نقدی خود در نظر بگیرد.

فشار دادن بدهکاران برای تسویه حساب زودرس ، پایین آمدن سطح سهام و طولانی تر کردن دوره پرداخت به طلبکاران می تواند منابع نقدی را افزایش دهد. توجه داشته باشید با این حال ، خطرات در چنین تاکتیک هایی وجود دارد. به عنوان مثال ، حسن نیت مشتری/تأمین کننده از دست رفته و توقف تولید به دلیل تمام شدن سهام و غیره.

اگر امور مالی لازم در داخل کشور فراهم نشود ، شرکت مجبور است در خارج از کشور سرمایه گذاری کند.

تصمیم بدهی یا حقوق صاحبان سهام در اینجا یک شرکت باید در نظر بگیرد که چقدر باید وام بگیرد. این یک تصمیم بسیار مهم است و چندین شرکت انگلیسی در سالهای اخیر مشکلات عمده ای را با این تصمیم تجربه کرده اند ، به عنوان مثال مارکونی ، انگلیس از راه دور و NTL. موضوعاتی که باید در نظر گرفته شود عبارتند از:

• هزینه مالیتأمین مالی بدهی معمولاً ارزان تر از امور مالی است. این امر به این دلیل است که تأمین مالی بدهی از دیدگاه وام دهنده ایمن تر است. سود باید قبل از سود سهام پرداخت شود. در صورت انحلال ، تأمین مالی بدهی قبل از حقوق صاحبان سهام پرداخت می شود. این امر بدهی را به یک سرمایه گذاری ایمن تر از حقوق صاحبان سهام تبدیل می کند و از این رو سرمایه گذاران بدهی می خواهند نرخ بازده کمتری نسبت به سرمایه گذاران سهام داشته باشند. بهره بدهی همچنین کسر مالیات شرکت (برخلاف سود سهام عدالت) است که آن را برای یک شرکت پرداخت مالیات ارزان تر می کند. هزینه های ترتیب معمولاً در تأمین مالی بدهی نسبت به امور مالی سهام کمتری دارند و برخلاف هزینه های چیدمان سهام ، آنها نیز کسر مالیاتی هستند.
• سرمایه فعلی تجارت. اگرچه بدهی به دلیل هزینه ارزان آن جذاب است ، اما ضرر آن این است که باید سود پرداخت شود. اگر بیش از حد وام گرفته شود ، ممکن است شرکت نتواند بهره را برآورده کند و پرداخت های اصلی و انحلال ممکن است دنبال شود. سطح وام های یک شرکت معمولاً با نسبت سرمایه گذاری سرمایه (نسبت تأمین مالی بدهی به دارایی سهام عدالت) اندازه گیری می شود و شرکت ها باید اطمینان حاصل کنند که این امر خیلی زیاد نمی شود. مقایسه با سایر شرکت ها در صنعت یا با تاریخ اخیر شرکت در اینجا مفید است.
• امنیت موجود است. بسیاری از وام دهندگان به دارایی نیاز دارند که به عنوان امنیت در برابر وام تعهد شوند. دارایی های با کیفیت خوب مانند زمین و ساختمانها امنیت وام را فراهم می کند - دارایی های نامشهود مانند تحقیقات سرمایه گذاری شده و هزینه های توسعه معمولاً اینگونه نیست. در صورت عدم وجود امنیت دارایی خوب ، وام بیشتر ممکن است گزینه ای نباشد.
• ریسک تجاریریسک تجاری به نوسانات سود عملیاتی اشاره دارد. شرکت هایی که سود عملیاتی بسیار بی ثبات دارند باید از وام گرفتن زیاد جلوگیری کنند زیرا ممکن است خود را در موقعیتی پیدا کنند که سود عملیاتی کاهش یابد و آنها نمی توانند صورتحساب بهره را برآورده کنند. سرمایه گذاری های پرخطر معمولاً توسط امور مالی سهام تأمین می شود ، زیرا هیچ تعهدی قانونی برای پرداخت سود سهام عدالت وجود ندارد.
• دنده عملیاتیعملیات عملیاتی به نسبت هزینه های عملیاتی یک شرکت که بر خلاف متغیر ثابت هستند ، اشاره دارد. هرچه نسبت هزینه های ثابت بیشتر باشد ، دنده عملیاتی نیز بیشتر می شود. شرکت هایی که دارای تجهیزات دنده ای بالا هستند ، تمایل به سود عملیاتی بی ثبات دارند. این امر به این دلیل است که هزینه های ثابت یکسان است ، بدون توجه به حجم فروش. بنابراین ، در صورت افزایش فروش ، سود عملیاتی درصد بیشتری افزایش می یابد. اما اگر حجم فروش کاهش یابد ، سود عملیاتی درصد بیشتری کاهش می یابد. به طور کلی ، این یک سیاست پرخطر برای ترکیب وسایل مالی بالا با تجهیزات عملیاتی بالا است. تجهیزات عملیاتی بالا در بسیاری از صنایع خدماتی که بسیاری از هزینه های عملیاتی در آن ثابت است ، متداول است.
• رقیق شدن درآمد در هر سهم (EPS). اگر سود حاصل از سرمایه گذاری های جدید فوری نباشد ، موضوعات بزرگی از حقوق صاحبان سهام می تواند منجر به رقیق شدن EPS شود. این ممکن است سهامداران را ناراحت کند و منجر به کاهش قیمت سهم شود.
• کنترل رای گیریمسئله بزرگی از سهام برای سرمایه گذاران جدید می تواند کنترل رای گیری یک تجارت را تغییر دهد. اگر صاحبان بنیانگذار بیش از 50 ٪ از سهام خود را در اختیار داشته باشند ، ممکن است تمایلی به فروش سهام جدید به سرمایه گذاران خارجی نداشته باشند زیرا ممکن است کنترل رای گیری خود در AGM از بین برود.
• وضعیت فعلی بازارهای سهام. در دوره کاهش قیمت سهم ، بسیاری از شرکت ها تمایلی به فروش سهام جدید ندارند. آنها احساس می کنند قیمت دریافت شده خیلی پایین خواهد بود. این ثروت صاحبان موجود را رقیق می کند. توجه داشته باشید که این موضوع در مورد حقوق مربوط به حقوق در جایی که سهام به صاحبان موجود شرکت فروخته می شود صدق نمی کند. شماره های جدید سهام در بورس اوراق بهادار انگلیس به دلیل بازار خرس در چند سال گذشته نادر بوده است. در زمان نوشتن شواهدی وجود دارد که نشان می دهد بازار خرس به پایان می رسد.

پس از در نظر گرفتن نکات فوق ، شرکت در موقعیتی خواهد بود که بین استفاده از بدهی یا امور مالی سهام تصمیم بگیرد. آخرین تصمیم مهم این است که از چه نوع مالی باید استفاده شود و از کجا باید آنرا مطرح کرد؟

امور مالی عدالت در نظر گرفتن دقیق منابع مختلف امور مالی سهام فراتر از محدوده این مقاله است و به دانشجویان توصیه می شود برای پوشش دقیق تر با کتاب های درسی یا کتابچه راهنمای کاربر خود مشورت کنند. با این حال ، در اینجا چند نکته کلی در مورد این موضوع وجود دارد:

• برای شرکت هایی که قبلاً در حقوق مسئله سهام دارند ، طبق قانون شرکت ، مسائل اجباری است. این بدان معناست که هر سهام جدید متناسب با دارایی های موجود خود باید به سهامداران موجود ارائه شود. این امر برای محافظت از سهامداران موجود در برابر شرکت فروش سهام به سرمایه گذاران جدید با قیمت پایین و رقیق کردن ثروت سهامداران موجود است. اگر سهامداران موجود آماده رأی دادن به "چشم پوشی از حقوق پیشگیری" خود باشند ، این شرط ممکن است برطرف شود.
• وضعیت فعلی شرکت مهم است. شرکت های ذکر شده در بورس بین المللی لندن یا به نقل از بازار سرمایه گذاری جایگزین (AIM) ، می توانند با فروش سهام جدید در این بازارها از طریق مسائل مربوط به حقوق ، پیشنهادات برای فروش یا قرار دادن ، امور مالی جدید را افزایش دهند. سایر شرکت هایی که دسترسی به بورس اوراق بهادار ندارند ، افزایش امور مالی سهام را دشوارتر می دانند و در صورت نیاز به تأمین مالی سهام ، ممکن است نیاز به سرمایه گذاری سرمایه داران داشته باشند.

تأمین مالی بدهی بدهی به اشکال مختلفی ارائه می شود. دانش آموزان توضیحات مفصلی را در کتابهای درسی و کتابچه راهنمای خود پیدا می کنند. ملاحظات اصلی در افزایش تأمین مالی بدهی جدید در زیر شرح داده شده است.

مدت زمان وام به طور کلی ، وام کوتاه مدت (وام برای کمتر از یک سال) ارزان تر از وام های طولانی مدت است (وام برای بیش از یک سال). این امر به این دلیل است که بسیاری از وام دهندگان زمان را با ریسک برابر می کنند. هرچه آنها بیشتر وام می گیرند ، خطر بیشتری درگیر می شود زیرا چیزهای بیشتری می توانند به اشتباه پیش بروند. از این رو آنها نرخ بهره بالاتری را در وام های بلند مدت نسبت به وام کوتاه مدت شارژ می کنند. با این حال ، وام کوتاه مدت دارای یک نقطه ضعف بزرگ است - خطر تجدید. وام های کوتاه مدت باید به طور مرتب تمدید شود و شرکت این ریسک را به همراه دارد که وام دهندگان ممکن است از تمدید اعتبار بیشتر خودداری کنند. این خطر در بالاترین میزان وام گرفتن اضافه برداشت در جایی است که بانک می تواند در زیر تقاضا با اضافه برداشت تماس بگیرد. با وام طولانی مدت ، تا زمانی که وام گیرنده میثاق بدهی های درگیر را نقض نکند ، امور مالی برای مدت وام اطمینان می یابد.

در انتخاب بین وام های کوتاه مدت و بلند مدت ، شرکت باید قانون كتاب درسی را برای تأمین اعتبار محتاطانه در نظر بگیرد: "سرمایه گذاری های كوتاه مدت با بودجه كوتاه مدت و سرمایه گذاری های بلند مدت با صندوق های بلند مدت". به سادگی ، این به معنای استفاده از وام های کوتاه مدت ارزان در جایی است که انجام این کار بی خطر است (سرمایه گذاری هایی که از نظر ماهیت کوتاه مدت هستند و از این رو خطر تجدید مشکل نیست) اما از امور مالی بلند مدت برای سرمایه گذاری های بلند مدت استفاده کنید.

وام دهندگان با نرخ شناور ثابت V ثابت ، وام گیرنده را انتخاب می کنند بین نرخ بهره ثابت و موردی که شناور می شود (یعنی متفاوت است) با سطح عمومی نرخ بهره. وام با نرخ ثابت جذابیت یقین را دارد (می دانید چه نرخ بهره را می خواهید بپردازید) اما به طور متوسط گران تر است. این امر به این دلیل است که وام دهندگان خود را در صورت افزایش نرخ بهره ، خطر بیشتری در وام با نرخ ثابت می دانند. به طور کلی ، وام (متغیر) وام گرفتن ارزان تر است ، اما خطر بیشتری را برای وام گیرنده به همراه دارد زیرا در صورت افزایش نرخ بهره ممکن است افزایش یابد. اگر یک شرکت از قبل بسیار مناسب باشد ، ممکن است خطرات وام با سرعت شناور را خیلی زیاد در نظر بگیرد.

وضعیت شرکت برخی از انواع مالی بدهی فقط در دسترس شرکت های بزرگ ذکر شده است. شرکت های کوچک معمولاً به وام های کوتاه مدت محدود می شوند. اگر تأمین مالی بدهی بلند مدت در دسترس باشد ، معمولاً به صورت لیزینگ ، فروش و اجاره نامه ، خرید اجاره یا وام وام مسکن در ملک است.

ارز قرض گرفتن این مهم است که به یاد داشته باشید که اگر یک شرکت با ارز خارجی وام بگیرد ، مجبور است وام و علاقه به آن ارز را بازپرداخت کند. نوسانات ارزی ممکن است به هزینه وام بیفزاید و خطر درگیر را افزایش دهد.

میثاقهای بدهی وام گرفتن پول اغلب به تعهدات خاصی برای وام گیرنده بیش از و بالاتر از بازپرداخت بهره و اصلی منجر می شود. به این میثاق گفته می شود. این موارد شامل محدودیت در استفاده از دارایی های تأمین شده توسط وام ، محدودیت در پرداخت سود سهام و محدودیت در وام های بیشتر است. چنین میثاق ها انعطاف پذیری وام گیرنده را محدود می کنند و باید قبل از وام گرفتن با دقت در نظر گرفته شوند.

نتیجه گیری نمی توان یک منبع مالی ایده آل برای هر پروژه توصیه کرد. نکته مهم این است که دانشجویان از مزایا و مضرات روشهای مختلف تأمین مالی قدردانی می کنند و می توانند مشاوره استدلال را به مشاغل ارائه دهند.

مثال 1

ABC PLC برای تأمین مالی گسترش تجارت در طی سال آینده به 100 میلیون دلار نیاز دارد. صورتهای حسابداری برای آخرین سال مالی در زیر آورده شده است.