کلاس کارشناسی ارشد: بازده باند

کلمه "مجموعه" معانی بیشتری نسبت به هر کلمه دیگری در زبان انگلیسی دارد ، ورود آن در فرهنگ لغت در کل 60،000 کلمه رکورد دارد. 1 در دنیای سرمایه گذاری ، کلمه "عملکرد" می تواند برای پول خود "تنظیم" کند.

شرکت کنندگان در بازار با درآمد ثابت غالباً اصطلاح "عملکرد" را نقل می کنند ، اما زمینه این کلمه می تواند سوء تفاهم شود زیرا انواع مختلفی از عملکرد وجود دارد و هر کدام متفاوت محاسبه می شوند. اگر یک سرمایه گذار وثیقه ای را که با پرداخت کوپن 5 درصد خریداری می کند ، خریداری کند ، این اوراق لزوماً 5 درصد بازده ندارد. بازده اوراق قرضه رقابتی تر است و ممکن است بسته به نوع عملکرد ، در قیمت اوراق ، تعداد پرداخت کوپن یا گزینه های قابل تماس باشد.

در این پست ، جوانب مثبت و منفی در پشت انواع مختلف بازده را توضیح می دهیم و چگونگی برخی از معیارهای عملکرد را برای برخی از بازارهای اوراق قرضه مناسب تر می کنیم. از آنجا که "جستجوی بازده" یکی از برجسته ترین روند در بازارهای اوراق قرضه امروز است ، سرمایه گذاران می توانند از دانستن تفاوت بین انواع مختلف بازده بهره مند شوند.

عملکرد فعلی

یکی از ساده ترین معیارهای عملکرد ، عملکرد فعلی است. این به عنوان بهره سالانه کوپن که براساس قیمت بازار تقسیم می شود محاسبه می شود. به عنوان مثال ، اوراق قرضه خریداری شده در PAR یا 100 دلار ، با یک کوپن 5 درصد 5 درصد عملکرد فعلی را خواهد داشت. با این حال ، اگر همان اوراق کوپن 5 درصد با تخفیف خریداری شود ، مثلاً 95 دلار می گویند ، بازده فعلی 5 درصد با 95 دلار یا 5. 26 درصد تقسیم می شود. اگر اوراق قرضه با حق بیمه 105 دلار خریداری شود ، بازده فعلی 5 درصد با 105 دلار یا 4. 76 درصد تقسیم می شود.

این اندازه گیری اغلب به دلیل سادگی و محاسبه آسان آن استفاده می شود. مشکل اصلی این اندازه گیری این است که فقط مبتنی بر کوپن است و استهلاک یا پیوستگی یک پیوند را در نظر نمی گیرد. عملکرد فعلی همچنین سرمایه گذاری مجدد بهره یا ارزش زمان پول را به خود اختصاص نمی دهد.

بازده بلوغ

یک معیار بهتر برای بازده، بازده تا بلوغ (YTM) است. YTM نرخ تنزیل است که ارزش فعلی جریان های نقدی آتی اوراق (دریافت شده در کوپن و سررسید) را با قیمت بازار اوراق قرضه برابری می کند. YTM به سرمایه گذار اجازه می دهد تا ارزش فعلی پرداخت های آتی اوراق را با جریان های نقدی آتی برای گزینه های مختلف سرمایه گذاری مقایسه کند. برخلاف بازده فعلی، ارزش زمانی پول را محاسبه می کند و فرض می کند که پرداخت های بهره مجدداً در آن YTM سرمایه گذاری می شوند. همچنین، این معیار استهلاک حق بیمه یا افزایش تخفیف روی اوراق را در نظر می گیرد. به این دلایل، YTM فشارسنج بهتری برای بازدهی نسبت به بازده فعلی است.

با این حال، دو مشکل با YTM این است که فرض می کند پرداخت های کوپن مجدداً در YTM سرمایه گذاری می شوند، در حالی که در عمل نرخ سرمایه گذاری مجدد اغلب متفاوت است، و YTM تأثیر گزینه های پیش پرداخت مانند گزینه های تماس، کاهش وجوه یا گزینه های قرار داده شده در اوراق قرضه را نادیده می گیرد. ساختار

برای تماس تسلیم شوید

در مرحله بعد، بازده به فراخوان (YTC) قابلیت فراخوانی اوراق قرضه را در نظر می گیرد. ویژگی های فراخوان روی اوراق قرضه می تواند برای بازدهی که سرمایه گذار از سرمایه گذاری دریافت می کند بسیار مهم باشد، و گزینه های تماس به ویژه در اوراق مشارکت شهری برجسته هستند.

برخی از اوراق قرضه قابل بازپرداخت هستند و بنابراین سرمایه گذاران نمی توانند فرض کنند که اوراق قرضه تا سررسید باقی می ماند. YTC با این فرض محاسبه می شود که اوراق قرضه در اولین تاریخ فراخوانی آن فراخوانی شده است. این معیار مشابه YTM است، اما اختیاری بودن اوراق قرضه را در نظر می گیرد.

در بازار اوراق قرضه شهرداری اغلب اوراق قرضه با اختیار معامله 10 ساله برای ناشر وجود دارد. با این حال، ممکن است اوراق قرضه قبل از سررسید خوانده شوند یا نشوند. بنابراین، یکی از معایب YTC این است که فرض می کند صادرکنندگان در اولین تاریخ تماس تماس خواهند گرفت، که همیشه اینطور نیست.

به بدترین حالت

برای اندازه گیری محافظه کارانه بازده، سرمایه گذاران می توانند به کمترین بازده ممکن برای هر تاریخ فراخوان، تاریخ عرضه و سناریوی تاریخ سررسید نهایی نگاه کنند (برخی از اوراق مشارکت شهرداری بیش از یک تاریخ فراخوان دارند). این معیار به عنوان بازده به بدترین (YTW) شناخته می شود. YTW به طور کلی محافظه کارانه ترین نرخ بازده از نتایج مختلف ممکن است. در Breckinridge، ما معمولا از YTW به عنوان معیار مورد علاقه خود استفاده می کنیم.

بازار/بازده کتاب

به عنوان تکرار بیشتر عملکرد ، می توانیم بین عملکرد بازار و عملکرد کتاب تمایز قائل شویم. تاکنون ، ما در مورد بازده بر اساس محل تجارت اوراق بهادار در یک نقطه خاص از زمان صحبت کرده ایم. این عملکرد بازار است و شامل YTC بازار ، بازار YTW و غیره است. ما همچنین می توانیم بر اساس جایی که اوراق قرضه در واقع خریداری شده است یا عملکرد کتاب ، بازده را بررسی کنیم. برای اوراق قرضه شهرداری های بدون مالیات ، بازده کتاب بازده بدون مالیات برای اهداف گزارش مالیاتی است. سرمایه گذاران می توانند کتاب YTM ، کتاب YTC و غیره را محاسبه کنند تا کتاب YTW را بر اساس قیمتی که در آن وثیقه خریداری شده است ، کشف کنند. در مقابل ، بازده بازار منعکس کننده نرخ بازده بر اساس قیمت فعلی بازار است و بی ثبات تر است.

عملکرد کتاب و عملکرد بازار هر دو اقدامات مرتبط است.

برای اوراق بهادار برای مدت زمان طولانی تر ، بازده کتاب می تواند برای تعیین سود تعبیه شده (یا ضرر) در صورت کاهش (یا افزایش) از زمان خرید ، مفید باشد. آگاهی از هر دو اقدامات می تواند به ویژه در ارزیابی پیامدهای مالیاتی از فروش بالقوه اوراق قرضه مفید باشد.

[1] رکوردهای جهانی گینس ، از ژوئیه 2019.

rev # 308365 (9/30/2022)

این ماده اطلاعات کلی و/یا آموزشی را ارائه می دهد و نباید به عنوان درخواست یا پیشنهاد خدمات Breckinridge یا محصولات یا به عنوان مشاوره قانونی ، مالیاتی یا سرمایه گذاری تفسیر شود. محتوای آن از زمان نوشتن یا مطابق با مواد موجود است. تمام اطلاعات ، از جمله نظرات و دیدگاه های Breckinridge ، بدون اطلاع قبلی در معرض تغییر است.

هرگونه تخمین ، اهداف و پیش بینی ها بر اساس تحقیقات ، تجزیه و تحلیل و فرضیات Breckinridge است. هیچ تضمینی را نمی توان انجام داد که هر گونه تخمین ، هدف یا طرح ریزی دقیق باشد. نتایج واقعی ممکن است از نظر قابل ملاحظه ای متفاوت باشد.

عملکرد گذشته تضمینی برای نتیجه گرفتن در آینده نیست. Breckinridge هیچ تضمینی ، ضمانت نامه یا بازنمایی نمی کند که هرگونه استراتژی توصیف شده در اینجا اهداف سرمایه گذاری آنها را برآورده می کند یا سود را متحمل می شود. هر نتایج شاخص نشان داده شده برای اهداف مصور است و عملکرد هر سرمایه گذاری خاص را نشان نمی دهد. شاخص ها بدون کنترل هستند و سرمایه گذاران نمی توانند مستقیماً روی آنها سرمایه گذاری کنند. آنها هیچگونه مدیریت ، حضانت ، معامله یا هزینه های دیگر را منعکس نمی کنند و به طور کلی فرض سرمایه گذاری مجدد سود سهام ، درآمد و سود سرمایه را بر عهده دارند. عملکرد شاخص ها ممکن است کم و بیش از هر استراتژی سرمایه گذاری بی ثبات باشد.

نتایج عملکرد استراتژی های سرمایه گذاری Breckinridge شامل سرمایه گذاری مجدد بهره و هر گونه درآمد دیگر است ، اما هیچ کارگزاری یا هزینه معاملاتی را که مشتری پرداخت کرده است منعکس نمی کند. نتایج ممکن است منعکس کننده تأثیر هر بازار مادی یا عوامل اقتصادی در حسابها در دوره زمانی نباشد. با توجه به تفاوت در محدودیت های مشتری ، اهداف ، جریان های نقدی و سایر عوامل ، عملکرد حساب مشتری ممکن است با عملکرد ارائه شده متفاوت باشد.

تمام سرمایه گذاری ها شامل ریسک ، از جمله از دست دادن مدیر است. تنوع نمی تواند سود را تضمین کند یا در برابر ضرر محافظت کند. سرمایه گذاری درآمدی ثابت دارای درجات مختلفی از ریسک اعتباری ، ریسک نرخ بهره ، ریسک پیش فرض و پیش پرداخت و ریسک پسوند است. به طور کلی ، وقتی نرخ بهره کاهش می یابد و برعکس ، قیمت اوراق قرضه افزایش می یابد. این اثر معمولاً برای اوراق بهادار بلند مدت بیشتر برجسته می شود. درآمد حاصل از اوراق شهرداری به دلیل تغییرات نامطلوب در قوانین مالیاتی ، تفسیرهای نامطلوب توسط IRS یا مقامات مالیاتی ایالتی یا رفتار غیر سازگار از صادرکننده اوراق ، می تواند مشمول مالیات شود.

برکینریج معتقد است که ارزیابی خطرات ESG ، از جمله موارد مرتبط با تغییرات آب و هوا ، می تواند تجزیه و تحلیل ریسک کلی را بهبود بخشد. تیم سرمایه گذاری Breckinridge هنگام ادغام تجزیه و تحلیل ESG با تجزیه و تحلیل مالی سنتی ، عوامل ESG را در نظر می گیرد اما ممکن است نتیجه بگیرد که سایر خصوصیات هنگام تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری از ملاحظات ESG بالاتر است.

هیچ تضمینی وجود ندارد که ادغام تجزیه و تحلیل ESG باعث افزایش بازده تنظیم شده در ریسک ، نوسانات پایین تر نمونه کارها در هر دوره زمانی خاص شود ، یا از بازار گسترده تر یا سایر استراتژی هایی که هنگام انتخاب سرمایه گذاری از تجزیه و تحلیل ESG استفاده نمی کنند ، بهتر باشد. در نظر گرفتن عوامل ESG ممکن است فرصت های سرمایه گذاری موجود در یک نمونه کارها را محدود کند. علاوه بر این ، داده های ESG غالباً فاقد استاندارد سازی ، سازگاری و شفافیت هستند و برای شرکت های خاص چنین داده هایی ممکن است در دسترس ، کامل یا دقیق نباشند.

تجزیه و تحلیل ESG Breckinridge بر اساس داده های شخص ثالث و تجزیه و تحلیل داخلی تحلیلگران Breckinridge است. تحلیلگران منابع مختلفی مانند گزارش های پایداری شرکت، اشتراک داده ها و گزارش های تحقیقاتی را برای دستیابی به معیارهای موجود برای چارچوب های ESG توسعه یافته بررسی خواهند کرد. اطلاعات کیفی ESG از گزارش های پایداری شرکت، بحث تعامل با تیم های مدیریت شرکت و موارد دیگر به دست می آید. رتبه پایداری بالا به این معنی نیست که در یک سبد گنجانده می شود و همچنین به این معنی نیست که یک اوراق سودآوری می کند یا از ضرر جلوگیری می کند.

تراز خالص صفر و طبقه بندی توسط Breckinridge تعریف شده اند و ماهیت ذهنی دارند. اگرچه روش طبقه بندی ما توسط راهنمای پیاده سازی چارچوب سرمایه گذاری خالص صفر، همانطور که توسط گروه سرمایه گذاران نهادی در مورد تغییرات آب وهوایی مشخص شده است، اطلاع رسانی شده است، اما ممکن است با روش شناسی یا تعریفی که توسط سایر شرکت ها یا مشاوران استفاده می شود، مطابقت نداشته باشد. برکینریج یکی از اعضای مشارکت برای شرکت های مالی حسابداری کربن است و از روش انتشار منابع مالی برای ردیابی، نظارت و تخصیص انتشار استفاده می کند. این تفاوت ها باید هنگام مقایسه برنامه ها و استراتژی های Net Zero در نظر گرفته شوند.

اهداف و اهداف برای Net Zero می توانند در طول زمان تغییر کنند و می توانند با نمونه کارها فردی مشتری متفاوت باشند. Breckinridge به سرمایه گذاری در شرکت هایی که در معرض سوخت های فسیلی هستند، ادامه خواهد داد. با این حال، ما ممکن است قرار گرفتن در معرض این نوع سرمایه گذاری ها را بر اساس هم ترازی صفر خالص و طبقه بندی در طول زمان تنظیم کنیم.

هر گونه اوراق بهادار خاص ذکر شده فقط برای توضیح و نمونه است. آنها لزوماً نشان دهنده سرمایه گذاری واقعی در هر سبد مشتری نیستند.

اثربخشی هر استراتژی مدیریت مالیاتی تا حد زیادی به کل مالیات و مشخصات سرمایه گذاری هر مشتری، از جمله سرمایه گذاری هایی که خارج از خدمات مشاوره Breckinridge انجام می شود، بستگی دارد. به این ترتیب، این خطر وجود دارد که استراتژی مورد استفاده برای کاهش بدهی مالیاتی مشتری برای هر مشتری موثرترین نباشد. Breckinridge یک مشاور مالیاتی نیست و مشاوره مالیاتی شخصی ارائه نمی دهد. سرمایه گذاران باید با کارشناسان مالیاتی خود در مورد استراتژی های مالیاتی و پیامدهای مرتبط با آن مشورت کنند.

قوانین مالیاتی فدرال و محلی می توانند در هر زمان تغییر کنند. این تغییرات می تواند بر عواقب مالیاتی برای سرمایه گذاران تأثیر بگذارد، که باید قبل از هر تصمیمی با یک متخصص مالیات مشورت کنند.

محتوا ممکن است حاوی اطلاعاتی باشد که از منابع شخص ثالث غیروابسته گرفته شده است. برکینریج معتقد است که چنین اطلاعاتی قابل اعتماد هستند اما صحت یا کامل بودن آنها را تضمین نمی کند. هر وب سایت شخص ثالثی که در محتوا گنجانده شده است فقط برای مرجع ارائه شده است. لطفاً صفحه شرایط و ضوابط را برای سلب مسئولیت مجوز شخص ثالث ببینید.