فکر می کنید بازارها پایین هستند؟فصل سود می گوید مراقب باشید

داده های تورم نرم و تعداد سود جامد باعث می شود سرمایه گذاران بپرسند که آیا بدترین حالت پشت ماست. اما Tailwinds که برای ثبت سطح سود کسب کرده اند ، معکوس هستند.

آیا ما هنوز آنجا هستیم؟بعد از چهارشنبه شب تعداد تورم بهتر از حد انتظار خارج از ایالات متحده و شروع بسیار خوبی برای فصل گزارش اوت در خانه ، طبیعی است که سرمایه گذاران بیشتر شروع به پرسیدن می کنند که آیا کمترین Sharemarket که در ماه ژوئن دیده می شود ، ممکن است نقطه کم برای سهام جهانی باشدبازارها

سرمایه گذاران با تمرکز برای مدت طولانی روی خطر رکود اقتصادی ، حق دارند "خطر" را در نظر بگیرند که وقتی اقتصاد جهانی به سمت فرود نرم می رود ، می توان آنها را بیش از حد نزول کرد.

آیا ما هنوز آنجا هستیم؟سرمایه گذاران به درستی به دنبال پایین هستند. دیوید روو

اما در حالی که فصل سود عمدتاً مربوط به بزرگنمایی در جزئیات دقیقه شرکتهای انفرادی است ، همچنین مفید است که یک چشم به تصویر بزرگتر توجه کنید.

علیرغم اختلالات باورنکردنی دو سال گذشته-جابجایی های همه گیر ، فلج کننده عرضه جهانی ، بازگشایی اقتصادی متوقف شده ، بالاترین تورم که در نسل ها دیده می شود-حاشیه سود در ایالات متحده هرگز بالاتر نبوده است و حاشیه سود استرالیا نیز بالا رفته است. سطح دهه اوج.

هیچ چیز از فصل گزارش اخیر ماه ژوئن در ایالات متحده یا هفته های اول فصل سود ASX این تصویر را تغییر نداده است. حاشیه ها به طور منطقی به خوبی حفظ شده اند ، تا حدودی به این دلیل که شرکت ها افزایش قیمت را تحت فشار قرار داده اند که مصرف کنندگان تاکنون مایل به پرداخت آن بوده اند.

بهمن پول ارزان

اما Rob Almeida ، استراتژیست سرمایه گذاری جهانی و مدیر نمونه کارها با غول سرمایه گذاری 581 میلیارد دلار (818 میلیارد دلار) MFS ، می گوید فکر کردن در مورد چگونگی حاشیه سود به این مرحله مفید است. دو سال گذشته ، هنگامی که یک بهمن از پرداخت های محرک جهانی باعث افزایش تقاضا شد که این سنبله تورم را به ما تحویل داده است ، به وضوح بخشی از پاسخ است.

اما آلمیدا استدلال می کند که این واقعاً داستانی است که بیش از یک دهه در حال ساخت است ، هنگامی که بانک های مرکزی با پول ارزان جهان را سیل زدند تا در پی GFC ، بهبود اقتصادی را به وجود آورند - و هرگز واقعاً شیرهای آن را خاموش نکردند.

این سرمایه برای سرمایه گذاری در ظرفیت تولیدی برای هدایت رشد درآمد ارگانیک استفاده نشده بود ، بلکه در عوض برای تأمین بودجه بازده سرمایه چربی (سود سهام بالا و خرید به اشتراک گذاری) و خرید برای رشد معدنی در اکثر بخش ها استفاده می شد.

وی گفت: "این توضیح می دهد که چرا دهه 2010 سودهای بزرگ را به دست آورد اما شاهد گسترش اقتصادی ضعیف و شکاف تاریخی در ثروت بین صاحبان سرمایه و نیروی کار بود. بیش از این آخرین چرخه کسب و کار اهرم و سود شرکت ها بود. "

محرک همه گیر هیچ کاری برای تغییر این تصویر انجام نداد. آلمیدا می گوید: "به جای سرمایه گذاری در کارخانه و تجهیزات یا تحقیق و توسعه ، دولت قبلاً مقادیر غیرقابل تصور بدهی را صادر می کرد تا مصرف کنندگان بتوانند کالاهای بیشتری را نسبت به اقتصاد تولید کنند. نتیجه؟تورم."

نکته آلمیدا ساده است: تا زمانی که این زیاده خواهی ها از سیستم شسته نشوند - تا زمانی که سود شرکت ها کاهش نیافته باشد ، تا زمانی که سرمایه گذاران خرده فروشی که هنوز به طور معناداری از فروش سهام استفاده نمی کنند این کار را انجام نداده اند - سخت است که این مورد را انجام دهید که بازارها به پایین و سرریز شده اند. برای بهبود اقتصادی بادوام.

فشار بر درآمد برای افزایش

در فصل گزارش ASX نشانه هایی وجود دارد که برخی از نیروهای پشت رشد سود شدید دهه گذشته شروع به معکوس می کنند.

در نظر بگیرید که مارک هولوسکو ، مدیر صندوق باهاما چهار محرک اصلی حاشیه های تاریخی بالا بوده است: نرخ بهره پایین ، رشد دستمزد پایین (بخشی از با بهره وری بهتر ، بلکه به دلیل استفاده از کار ارزان تر از کار در خارج از کشور) ، به لطف زنجیره های عرضه جهانی ، شدت سرمایه پایین ترو پایین آمدن نرخ مالیات ، به ویژه در ایالات متحده. چند هفته گذشته شواهد حکایتی را ارائه داده است که نشان می دهد این پیچ و خم ها به سرچشمه تبدیل می شوند.

نرخ بهره به وضوح در حال افزایش است و در حالی که ما فقط شاهد افزایش خاموش در هزینه های تأمین مالی شرکت هایی هستیم که تاکنون گزارش داده اند - به طور متوسط هزینه های وام گرفتن در غول املاک Mirvac ، به عنوان مثال ، از 3. 4 درصد به 3. 9 درصد در 30 ژوئن افزایش یافته اس ت-2023 احتمالاً فشار بیشتری را مشاهده می کند. همچنین پیامدهای تعجب آور تورم و نرخ بالاتر وجود دارد. به عنوان مثال ، ریو تینتو تقریباً 300 میلیون دلار درآمد کسب کرد زیرا افزایش تورم و تخفیف به این معنی است که باید هنگام بسته شدن ، بیشتر برای احیای سایت های مین کنار بگذارد.

رشد دستمزد به وضوح در حال افزایش است ، شاید بیشتر از همه در QBE ، که دو افزایش دستمزد در سه ماه برای کارکنان آن افزایش یافته است. بانک مشترک المنافع هنوز مذاکرات مربوط به توافق نامه چانه زنی سازمانی خود را انجام نداده است ، اما این یک پرش قابل توجه است.

فشارهای زنجیره تأمین در هفته های اول فصل گزارش با خرده فروش Baby Bunting ، در سراسر ASX دیده شده است ، که گزارش روز جمعه با ارائه نمونه ای شسته و رفته است. نه تنها 3 میلیون دلار فروش را از دست نداد زیرا تأمین یک پرام پرفروش برتر محدود شده است ، بلکه برای کاهش تأخیرهای بیشتر ، 20 درصد موجودی را برداشته است. فشار بر شدت سرمایه نیز توسط غول انفجاری Orica برجسته شده است ، که باعث افزایش سرمایه برای کسب سرمایه می شود تا بیش از 200 میلیون دلار پول نقد یدکی برای مدیریت مسائل مربوط به زنجیره تأمین به آن بدهد.

با توجه به وضعیت بودجه دولت همه گیر ، کاهش مالیات از جدول خارج است. در واقع ، رونق منابع جهانی Coronado Miner Coronado در حال حاضر شاهد افزایش حق امتیاز است ، اما اکنون با یک رژیم حق امتیاز جدید در کوئینزلند روبرو است. با توجه به آنچه در سایر نقاط جهان دیده ایم ، بازدیدهای مالیاتی در بخش انرژی به سختی تعجب آور خواهد بود.

چگونگی تحقق این روندها در بقیه فصل گزارش ASX هنوز دیده نشده است. اما با افزایش نرخ بهره و افزایش رشد اقتصادی (امیدوارم که تورم را با آن کاهش دهد) فشار بر درآمد شرکت ها افزایش می یابد. اما هزینه های آنها - پرداخت بهره ، دستمزد ، موجودی ، مالیات - در آنچه که آلمیدا استدلال می کند یک تغییر ساختاری است ، بیشتر می شوند. او هزینه ESG را به عنوان بار دیگر افزایش می دهد.

که ما را به سؤال اصلی ما باز می گرداند: آیا اگر بازگرداندن سود جهانی فقط شروع شود ، آیا بازار واقعاً می تواند در پایین باشد؟

این امکان وجود دارد ، اگر ارزش ها به اندازه کافی پایین بیایند تا سود خود را به حساب آورند ، یا اگر یک فرود نرم به معنای سود به اندازه ترس نباشد. بعد از تجمع ما از اواسط ژوئن و چاپ نرم تر CPI در چهارشنبه شب دیده ایم ، به وضوح ارزش فکر کردن را دارد.

اما آلمیدا قیاس خوبی دارد تا توضیح دهد که در آن ممکن است در چرخه قرار داشته باشیم. به گفته وی ، تظاهرات بازار مانند یک رویداد است ، مانند مهمانی که همه می خواهند در آن شرکت کنند. اما پایین بازار فرآیندی است ، بیشتر شبیه به خماری ، جایی که زیاده روی شب قبل فقط با گذشت زمان ثابت می شود.

المیدا می گوید: "از نظر تاریخی ، هنگامی که سرمایه گذاران تسلیم می شوند ، مراقبت از خود را متوقف می کنند ، نذر نمی کنند که دیگر سرمایه گذاری کنند و دیگر نپرسند ،" آیا این پایین است؟ ""من دو بار از طریق آن زندگی کرده ام و فکر نمی کنم هنوز آنجا هستیم. اما وقتی سرمایه گذاران از این سؤال که آیا ما هستیم ، خواهیم بود. "

جیمز تامسون یک ستون نویس Chanticleer مستقر در ملبورن است. او سردبیر شرکت ها و سردبیر مجله BRW بود. با جیمز در توییتر ارتباط برقرار کنید. ایمیل جیمز به آدرس j. thomson@afr. com