سیگنال های cryptocurrency: فاکتورهای قیمت گذاری بیت کوین

بیت کوین (BTC) ، اولین و محبوب ترین cryptocurrency ، در سال 2009 ایجاد شد تا به عنوان پول در قالب یک سیستم پرداخت دیجیتال همتا به همسالان عمل کند. در حالی که این مسیری طولانی از پذیرش گسترده به عنوان جایگزینی برای سایر ارزهای فیات است ، بیت کوین علاوه بر پذیرش اخیر خود در السالوادور به عنوان یک مناقصه قانونی جایگزین برای دلار آمریکا ، به رسمیت شناخته شده از شرکتهای دارای مشخصات بالا و شرکتهای سرمایه گذاری را تجربه کرده است.

با افزایش علاقه به ارزهای رمزنگاری شده از مؤسسات مالی و سرمایه گذاران ، ما تعامل بین قیمت بیت کوین و سیگنال های رمزنگاری ، یعنی شاخص های کلان اقتصادی و سیگنال های عامل را بررسی می کنیم.

• از ژانویه سال 2014 ، بیت کوین نسبتاً مستقل از دلار آمریکا ، بازده 10 ساله خزانه داری ایالات متحده و شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) معامله کرده است ، و انتظارات خود را برای استفاده از آن به عنوان رقیب سایر فروشگاه های ارزش و محافظت در برابر تورم مغایر دارد.

   

پیشینه و قیمت گذاری تاریخی بیت کوین

یک گزارش اخیر IHS Markit در مورد بنیاد مفهومی برای ارزهای رمزنگاری شده با مطالعات F. A. هایک در سال 1976 در مورد انتخاب ارز و تکذیب پول ، که در زمان تورم دو رقمی در اکثر اقتصادهای پیشرفته نوشته شده است ، بحث می کند. وی استدلال كرد كه در بین انتخاب ارزهای شهروندان صادر شده توسط دولتهای خود یا سایر دولتها ، به كاربران این امکان را می دهد كه ثروت را در ابزارهایی كه حداقل مشمول مالیات تورمی هستند ، ذخیره كنند. ارزهای رمزپایه گسترش مفهوم وی در از بین بردن کنترل عرضه پول از دولت های ملی است.

مفهوم خاص برای بیت کوین در اکتبر 2008 معرفی شد و اولین بلوک بیت کوین در 3 ژانویه 2009 استخراج شد. از آن زمان ، هزاران ارز رمزنگاری دیگر به وجود آمده است (5،951 با کلاه بازار ترکیبی از 1. 4 تریلیون دلار از 28 ژوئن 2021، مطابق با سرمایه گذاری.com) ، با اتریوم موفق ترین رقیب ؛با این حال ، ارزهای دیجیتالی هنوز هم جدید محسوب می شوند و بیت کوین بازیکن غالب است که ما در این گزارش روی آن تمرکز می کنیم. به گزارش CoinmarketCap.com ، در زمان نوشتن این گزارش ، بیت کوین همچنان بیش از 45 ٪ از کل بازار Cryptocurrency را تشکیل می دهد.

بیت کوین یک سیستم پرداخت دیجیتالی همتا به همتا است که در آن معاملات در دفترچه عمومی شبکه بیت کوین ، معروف به blockchain ثبت می شود. با این حال ، بر خلاف سایر سیستم های پرداخت مالی ، مستقل از بانک ها یا دولت ها عمل می کند و در عوض ، معاملات در این شبکه غیرمتمرکز رایانه ها تأیید می شود.

با توجه به ماهیت کاملاً دیجیتالی بیت کوین و استفاده از سوداگرانه و بالقوه آن ، اعتبار آن توسط بسیاری از شکاک های مشهور ، از جمله یک توبیخ مشهور از جیمی دیمون ، مدیرعامل JPMorgan مورد سؤال قرار گرفته است. از جمله بسیاری از موانع جلوگیری از پذیرش گسترده بیت کوین ، خطرات ناشی از افزایش مقررات دولتی است ، همانطور که اخیراً در کره جنوبی و چین مشاهده می شود ، اما شاید از همه مهمتر نوسانات قیمت آن باشد.

یک طرح از قیمت بیت کوین (شکل 1) در سالهای مشخص شده خود (از ژانویه 2014 که از محصول Lukka Prime گرفته شده است [1]) نوسان بعدی را در قیمت ناشی از ماهیت بسیار سوداگرانه تجارت بیت کوین ضبط می کند. در ابتدا ، استخراج بیت کوین ساده ترین و مقرون به صرفه ترین راه برای داشتن بیت کوین بود. با این حال ، با افزایش محبوبیت به عنوان یک دارایی سرمایه گذاری جایگزین ، "هزینه استخراج" افزایش یافته و تجارت بیت کوین در مبادله سودآورتر شد.

این امر همچنین به مبادلات جدیدی مانند پیش بینی Coinbase دامن زده شد. Coinbase در سال 2012 راه اندازی شد اما شاهد افزایش نمایی در حجم معاملات در اواخر سال 2017 بود. در واقع ، ما داده ها را در مقیاس ورود به سیستم با توجه به چندین قسمت از افزایش شهاب سنگ و انفجارهای حباب در طول دوره ترسیم می کنیم. به طور خاص ، ما تعداد انگشت شماری از اسلایدهای قابل توجه قیمت را شامل می شویم که شامل کاهش 84. 5 ٪ از 5 دسامبر 2013 نزدیک به ترم در تاریخ 14 ژانویه 2015 ، سقوط 83. 4 ٪ از عجله cryptocurrency است که در 16 دسامبر 2017 تا 15 دسامبر 2018 به اوج خود رسید وحباب 47. 3 ٪ اخیر از 13 آوریل 2021 تمام وقت تا 8 ژوئن 2021 بالا رفته است.

با این پیش زمینه ، در بخش های بعدی رابطه بین قیمت گذاری بیت کوین و سایر سیگنال های رمزنگاری خارجی از جمله تنظیم کلان اقتصادی و احساسات سرمایه گذار را که توسط سهام عدالت و اوراق بهادار به دست آمده است ، بررسی می کنیم.

[1] داده های قیمت Lukka از مبادلات متعدد جمع شده و "ارزش بازار عادلانه" است

شاخص های کلان اقتصادی قیمت بیت کوین و تقاضا

اول ، سیگنال های رمزنگاری از دیدگاه کلان اقتصادی ، ما بازده روزانه بیت کوین را با تغییر در سایر فروشگاه های با ارزش از جمله دلار آمریکا ، طلا ، خزانه داری و روغن ایالات متحده ، به همراه تورم (CPI) و احساسات بازار سهام ایالات متحده که توسط VIX اندازه گیری می شود ، تجزیه و تحلیل می کنیم. و شاخص های S& P 500 و QQQ. توجه داشته باشید که ما به ترتیب از Proxies for Gold ، S& P 500 و QQQ استفاده شده توسط SPDR Gold ETF (GLD) ، SPDR S& P 500 ETF (SPY) و Invesco QQQ Trust ETF (QQQ) استفاده می کنیم. پایگاه داده تجزیه و تحلیل.

ما همبستگی هایی را در مورد تاریخچه کامل قیمت گذاری بیت کوین و همچنین از ابتدای سال 2020 گزارش می کنیم تا تمرکز بیشتری بر آنچه ممکن است سوداگرانه ترین دوره برای قیمت گذاری بیت کوین باشد ، همزمان با افزایش معامله گران خرده فروشی سهام که بخشی از آن توسط شرکت های کارگزاری هدایت می شودحرکت برای ارائه معاملات رایگان ، صعود شدید در سهام Meme ، از جمله معاملات دیوانه وار در GameStop و سایر سهام به شدت کوتاه در ژانویه سال 2021 و سطح بالایی از صدور SPAC. جدول 1 نتایج را خلاصه می کند (همبستگی با CPI با توجه به فرکانس گزارش دهی به داده های ماهانه انجام می شود).

از لحاظ تئوریکی ، اگر بیت کوین به عنوان جایگزینی برای داشتن سایر فروشگاه های ارزشمند عمل کند ، افزایش تقاضا برای بیت کوین حاکی از کاهش تقاضا برای دلار آمریکا ، طلا ، خزانه داری ایالات متحده و روغن است. به نوبه خود ، ما انتظار داریم که همبستگی منفی در تغییرات قیمت بیت کوین و دلار آمریکا ، طلا و روغن و همبستگی مثبت با بازده خزانه داری ایالات متحده (کاهش قیمت اوراق بهادار مربوط به افزایش عملکرد باشد). علاوه بر این ، بیت کوین همچنین می تواند یک پرچین در برابر سیاست های پولی شل تلقی شود ، که منعکس کننده افزایش تورم در بازده 10 ساله خزانه داری ایالات متحده و در حال کاهش دلار آمریکا است.

با این حال ، از سال 2013 ، همبستگی با دلار آمریکا (-0. 01) ، عملکرد 10 ساله خزانه داری ایالات متحده (0. 03) و قیمت نفت (0. 03) نسبتاً خنثی بوده است ، و این حاکی از این است که بیت کوین در این دوره به عنوان کلاس دارایی خود عمل کرده استبشربا این حال ، ما توجه می کنیم که همبستگی منفی پیش بینی شده با تغییر در دلار آمریکا (شکل 2) از سال 2020 (-0. 07) به میزان تا حدودی افزایش یافته است و ممکن است با گذشت زمان بیشتر توسعه یابد.

جالب اینجاست که یکی از بالاترین همبستگی با شاخص های کلان اقتصادی با طلا (0. 10) بود. علاوه بر این ، این رابطه (0. 25) از سال 2020 به طرز فجیعی افزایش یافته است (شکل 3). با این حال ، این ممکن است بیشتر یک رویداد همزمان باشد که شامل افزایش علاقه معامله گران خرده فروشی به بیت کوین در همان زمان است که سرمایه گذاران قیمت طلا را به عنوان پرچین در برابر تورم و کاهش ارزش ارز به دلیل کاهش پول شدید در سطح جهان پیشنهاد می دهندبانکهای مرکزی برای مبارزه با محیط رکود اقتصادی ناشی از Covid-19. در واقع ، از آغاز سال 2021 ، همبستگی با طل ا-0. 01 است.

برای تورم ، ما یک ارتباط بین 0. 13 بین تغییرات ماهانه در قیمت بیت کوین و CPI از ژانویه 2014 را گزارش می کنیم. با این حال ، ما اظهار می کنیم که به دلیل فرکانس ماهانه مشاهدات ، نتیجه نمونه کاهش یافته (92 ماهانه در مقابل مشاهدات روزانه 1877) ، ترکیب شده است. با افزایش بزرگی در بازده بیت کوین (حداکثر ماهانه: 122 ٪ ؛ حداکثر روزانه: 0. 26 ٪) این همبستگی را در معرض اثرات دورتر قرار داده است. در حقیقت ، با از بین بردن دو بازده شدید ماهانه بیش از 100 ٪ ، ما کاهش 50 ٪ همبستگی را در 0. 065 گزارش می کنیم.

ما همچنین به تغییر غیر منتظره همبستگی به قلمرو منفی از سال 2020 (-0. 12) توجه می کنیم. بنابراین ، در حالی که بیت کوین در ارائه تنوع عمومی مؤثر بوده است ، مدیران صندوق که ممکن است از آن به عنوان پرچین در برابر تورم استفاده کرده باشند و دلار آمریکا ممکن است نتایجی را که پیش بینی کرده اند ، ندیده باشد ، زیرا نوسانات قیمت وحشی به دلیل سایر عوامل خارجی اثربخشی آن را تضعیف می کنددر دستیابی به این هدف.

با مراجعه به بازارهای سهام ، ما از ژانویه سال 2014 بین بازده روزانه بین بیت کوین و S& P 500 (0. 14) با رابطه بسیار قوی تر (0. 38) از سال 2020 مشاهده می کنیم (شکل 4) ، زیرا سهام و بیت کوین در مسیرهای خود ادامه می دهند. اوج تمام وقت به دنبال سقوط در شروع بیماری همه گیر. دلالت بر این است که بیت کوین به عنوان یک دارایی ریسک عمل می کند که بازده آن تمایل به هماهنگی با اشتهای ریسک سرمایه گذاران دارد (همچنین با فروش یادداشت های 10 ساله خزانه داری در ایالات متحده همراه است). با این حال ، به عنوان یک تجارت سوداگرانه ، ما انتظار می رود که همبستگی بالاتری با سهام با رشد بالا تجسم یافته توسط QQQ داشته باشیم ، اما با این وجود همبستگی هایی با بزرگی مشابه با S& P 500 در هر دو دوره زمانی مورد تجزیه و تحلیل مشاهده می کنیم.

سرانجام ، تغییرات در VIX از ژانویه سال 2014 و-0. 33 از سال 2020 همبستگی با بیت کوین روزانه د ر-0. 10 و-0. 33 مشاهده کرده است. این رابطه معکوس شاید غیر منتظره ممکن است بیشتر عامل سطح افسرده کننده نوسانات در بازارهای سهام عدالت باشد که در دوره تجزیه و تحلیل شاهد آن هستیم. اما مطابق با افزایش همبستگی مثبت با جاسوسی است ، زیرا سرمایه گذاران بیت کوین را به عنوان یک دارایی ریسک می دانند.

در حالی که فرضیه اصلی بیت کوین به عنوان جایگزینی برای داشتن سایر فروشگاه های ارزش ممکن است رابطه ای با جهت تقاضای و قیمت گذاری بیت کوین داشته باشد ، در حال حاضر ، به نظر می رسد تجارت ریسک تأثیرگذارترین سیگنال بیت کوین است. حداقل ، همبستگی نسبتاً کم با دارایی های سنتی همچنان توجه سرمایه گذاران را که به دنبال مزایای تنوع هستند ، جلب می کند.

احساسات سرمایه گذار و سیگنال بیت کوین

براساس بررسی وفاداری ، علاقه سرمایه گذار نهادی به ارزهای رمزنگاری همچنان در حال افزایش است که 70 ٪ از سرمایه گذاران نهادی انتظار دارند در این کلاس دارایی سرمایه گذاری کنند. با توجه به این موضوع ، ما رابطه بین بازده روزانه بیت کوین و عوامل عدالت را از کتابخانه فاکتور سیگنال های تحقیق خود مطالعه می کنیم ، و طیف گسترده ای از ارزش ، کیفیت ، رشد ، خطر ، حرکت و اقدامات احساسات کوتاه را پوشش می دهیم.

بازده فاکتور روزانه مبتنی بر گسترش بازده دهفر است ، جایی که گسترش به عنوان تفاوت در بازده با وزن برابر در دم (Decile 1) و پایین (Decile 10) محاسبه می شود. جهان کل جهان ما در ایالات متحده است که تقریباً 3000 از بزرگترین نام های کلاه تشکیل شده است. باز هم ، ما همبستگی هایی را در مورد تاریخچه کامل قیمت گذاری بیت کوین و همچنین در دوره سوداگرانه تر از سال 2020 گزارش می کنیم (جدول 2).

در طول دوره کامل ، برخی از الگوهای با بازده بیت کوین که از هم جدا هستند ، شامل همبستگی منفی نسبتاً بالایی با بتا 60 ماهه (-0. 091) است. ما اظهار داشتیم که بتا 60 ماهه به نفع بتا پایین است ، بنابراین یک همبستگی منفی نشان می دهد که روزهایی که در آن زیر عملکرد بیت کوین تمایل به فراتر از نام های ریسک پایین دارد.

دلالت بر این است که بازار سهام نسبت به ریسک بیشتر با حرکت منفی قیمت بیت کوین رابطه بالاتری دارد ، که حاکی از ماهیت سوداگرانه تجارت بیت کوین است. با تقویت این نکته بیشتر ، میزان همبستگی از سال 2020 (-0. 236) به طور قابل توجهی افزایش یافته است زیرا اشتهای در معرض خطر سرمایه گذاران باعث بهبودی قوی در بازار از مراحل اولیه همه گیر می شود ، همزمان با اجرای قوی در قیمت گذاری بیت کوین (شکل 5).

مشاهدات مشابه با ارزش 24 ماهه در معرض خطر در هر دو دوره کامل (-0. 082) و همبستگی های اخیر (-0. 201) و در درجه کمتری با بازده نسبی صنعت 5 روزه ، یک معکوس قیمت را ضبط می کندبرای یک ضربه محکم و ناگهانی کوتاه مدت ، که در مقایسه با بازده بیت کوین (0. 089) در مقایسه با نتیجه طولانی مدت خنثی (0. 005) ، افزایش معنی داری را در هم پیوسته خود با بازده بیت کوین (0. 089) تجربه کرد. این سیگنال رمزنگاری به طور بالقوه ممکن است نشانه شیوع بالاتر معامله گران کوتاه مدت صعودی در بازار "خرید غوطه وری" باشد.

ما همچنین به میانگین کلاه حجم معاملات ماهانه به بازار (شکل 6) توجه می کنیم ، که دارای همبستگی متوسط (0. 069) با بازده بیت کوین در طول دوره کامل بود. با این حال ، از سال 2020 این رابطه همزمان با افزایش سریع معامله گران خرده فروشی سهام ، امواج شوک را از طریق بازار ارسال کرده و از تأثیر بالقوه آنها بر قیمت سهام و پویایی بازار اختلاف نظر دارد.

سرانجام ، در یک یادداشت مرتبط ، ما یک ارتباط منفی بین حرکات قیمت بیت کوین و عملکرد نسبت عرضه تقاضا (-0. 042) پیدا می کنیم که از سال 2020 منفی تر (-0. 082) شد (شکل 7). نسبت عرضه تقاضا یک معیار اختصاصی از مبلغ کل روزانه سهام وام گرفته شده در بازار نسبت به موجودی قابل وام است ، یک پروکسی برای سطح بهره کوتاه که به روزرسانی های به موقع تر داده های مبتنی بر مبادله ایالات متحده را ارائه می دهد که فقط دو بار در ماه گزارش می شود.

به عنوان یک اقدامات کوتاه ، عملکرد نسبت عرضه تقاضا در تجارت دیوانه وار در سهام به شدت کوتاه در ژانویه سال 2021 گرفتار شد. به فاش کردن قرار گرفتن در معرض سرمایه گذاری در کوتاه ترین سهام که همزمان با اعتیاد به مواد مخدره در بیت کوین است ، ادامه دهید.

به طور خلاصه ، در حالی که ارزهای رمزنگاری شده و بیت کوین به طور خاص ، مسیری طولانی از پذیرش جهانی دارند ، آنها همچنان به اعتبار خود ادامه می دهند و ممکن است روزی به جریان اصلی تبدیل شود. در این میان ، تجارت بیت کوین بسیار سوداگرانه و بی ثبات بوده است ، با قیمت گذاری بیشتر به خلق و خوی کلی بازارهای سهام ، به جای سایر فروشگاه های ارزشمند مانند دلار آمریکا و بازده خزانه 10 ساله ایالات متحده مرتبط است.

بررسی بیشتر بازده آن در مقایسه با عملکرد در لیست جامع سیگنال ها همچنین حاکی از همبستگی بالایی با سهام بتا بالا و اخیراً با حجم معاملات بالا و سهام به شدت کوتاه با توجه به افزایش جامعه سرمایه گذاری خرده فروشی است. با این حال ، با توجه به فقدان تجزیه و تحلیل اساسی که می تواند در مورد ارزهای رمزنگاری شده اعمال شود ، شاید در حالی که آنها در جامعه سرمایه گذاری بیشتر به دست می آورند و از قلمرو تجارت سوداگرانه خارج می شوند ، عوامل کلان ممکن است در بازار تجارت رمزنگاری تغییر بیشتری داشته باشند.

S& P Global داده های پیشرو در صنعت ، سیستم عامل های نرم افزاری و فناوری و خدمات مدیریت شده را برای مقابله با برخی از دشوارترین چالش ها در بازارهای مالی فراهم می کند. ما به مشتریان خود کمک می کنیم تا بازارهای پیچیده را بهتر بشناسند ، ریسک را کاهش دهند ، کارآمدتر عمل کنند و مطابق با مقررات مالی باشند.

این مقاله توسط اطلاعات S& P Global Market Intelligence منتشر شده است و نه توسط S& P Global Ratings ، که یک بخش جداگانه مدیریت S& P Global است.< Pan> بررسی بیشتر بازده آن در مقایسه با عملکرد در لیست جامع سیگنال ها همچنین حاکی از همبستگی بالایی با سهام بتا بالا و اخیراً با حجم معاملات بالا و سهام به شدت کوتاه با توجه به افزایش جامعه سرمایه گذاری خرده فروشی است. با این حال ، با توجه به فقدان تجزیه و تحلیل اساسی که می تواند در مورد ارزهای رمزنگاری شده اعمال شود ، شاید در حالی که آنها در جامعه سرمایه گذاری بیشتر به دست می آورند و از قلمرو تجارت سوداگرانه خارج می شوند ، عوامل کلان ممکن است در بازار تجارت رمزنگاری تغییر بیشتری داشته باشند.